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医药行业:药品医疗器械产业升级在望

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  恒瑞医药:国际合作新一步

  公司发布公告,与美国 Tesaro 公司达成协议,授权引进其待批的抗肿瘤止吐专利产品 Rolapitant。这也是公司授权引进的首个专利药。

  评论

  首次尝试授权引进,专注抗肿瘤领域。 Tesaro 是美国中小型规模的制药公司,目前市值 20 亿美元,专注于肿瘤领域。其专利药Rolapitant 是一种创新型抗肿瘤止吐药,已在美国完成所有临床,处于 FDA 待批阶段。恒瑞将负责将该产品引入中国,负责全部的临床、注册及销售活动。此次合作将会: 1)进一步丰富其管线(公司已上市及在研产品中,抗肿瘤辅助用药极少); 2)专注于抗肿瘤强势领域,产品上市后有望产生较大的销售协同。

  不排除进一步合作可能。 Tesaro 是极佳的授权引进合作伙伴,主要原因有: 1)规模较小,自身无力进入中国市场; 2)优势治疗领域高度重合,在研发及销售等环节易产生协同; 3)从事专利药业务,产品生命周期长。 Tesaro 目前研发管线中的小分子靶向,单抗等产品都具备授权引进的价值,我们预计此次合作只是一次试水,未来公司有望进行更大规模的产品引进。

  海外扩张提上日程。 恒瑞今年将首次将海外布局发展提至公司战略首位。 今年以来,我们反复强调恒瑞已经走到了海外扩张的临界点。 公司目前账面现金充裕,截止到今年年底公司账面现金数量将接近百亿元,海外并购意愿充分,时机合适,且团队年富力强。纵观 Teva,太阳制药, Lupin 等国际仿制药巨头的成长历程,我们认为现阶段仅仅是另一段全球化长征的开始。

  估值建议

  恒瑞是中国创新药和出口的先锋企业,也是 A 股市场业绩增长最为确定的医药股。维持 2015/16 年预测 EPS1.13/1.55 元,对应P/E 为 38X/28X. 经过近期的充分调整,目前又到了布局的绝佳时机,重申“确信买入”, 股本调整后维持目标价 71.5 元。

  风险

  ANDA 获批进度低于预期;产品降价。(来源:中金公司)


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